La conversación sobre una posible burbuja en la inteligencia artificial (IA) se intensifica, dividiendo opiniones entre quienes ven una revolución sin precedentes y quienes alertan sobre un fraude masivo. Para comprender mejor este complejo escenario, es fundamental analizar los datos, la historia financiera y las perspectivas de expertos. ¿Estamos ante una euforia desmedida o frente a la consolidación de una tecnología que cambiará el mundo? Este análisis a fondo busca desentrañar las claves de la situación actual, comparándola con ciclos tecnológicos pasados y evaluando las señales que podrían indicar una sobrevaloración.
¿Qué es una Burbuja Financiera? Lecciones de la Historia
Para entender la situación actual de la IA, es instructivo revisar la historia de las burbujas financieras. Desde la «Tulipamanía» en el siglo XV, donde el precio de un solo bulbo de tulipán llegó a equivaler al de una casa, hasta las burbujas de los canales, el ferrocarril, el acero y el famoso Crack del 29, estos episodios comparten patrones. La locura de las .com a principios de los 2000, con empresas sin ingresos triplicando su valor en un día y 900 compañías saliendo a bolsa en dos años, es un antecedente reciente y muy vívido para muchos. Hoy, el panorama es diferente: las grandes tecnológicas como Google, Apple o Microsoft poseen vastos negocios y liquidez para invertir en IA, y startups como OpenAI y Anthropic muestran un crecimiento vertiginoso en ingresos.
Elementos Comunes en las Grandes Burbujas Históricas
Las burbujas financieras a lo largo de la historia presentan elementos recurrentes:
* 💰 Abundancia de Capital: Gran cantidad de dinero buscando destino para invertir.
* 🤝 Facilidad de Crédito: Creación de nuevos productos financieros de alto riesgo y democratización de la inversión.
* 🚀 Revoluciones Tecnológicas: Siempre vinculadas a grandes innovaciones que prometen cambiar el mundo.
* 🤯 Manía o Frenesí Colectivo: Un sentimiento de «exuberancia irracional» (como lo llamó Alan Greenspan), alimentado por el miedo a perderse la oportunidad (FOMO – Fear Of Missing Out), donde se invierte con la creencia de que el crecimiento es imparable.
El Fenómeno de la IA: ¿Un Nuevo Ciclo Tecnológico?
Siguiendo el esquema de Carlota Pérez en su obra «Revoluciones Tecnológicas y Capital Financiero», cada ciclo tecnológico comienza con un «Big Bang Boom». En el caso de la IA, la aparición de ChatGPT a finales de 2023 marcó ese hito. A partir de entonces, se han disparado las inversiones en infraestructura, nuevas compañías y talento, dando lugar a una fase de «destrucción creadora» con cambios en el mercado laboral y empresarial.
Inversiones Millonarias y Acuerdos Estratégicos
Las cifras de inversión en IA son astronómicas. Las grandes tecnológicas invirtieron 320.000 millones de dólares en chips de Nvidia en 2024, y ya van 400.000 millones en 2025. OpenAI, el actor central de este frenesí, proyecta inversiones de 1.5 billones de dólares (1.5 trillones en la terminología anglosajona) en los próximos años, impulsada por acuerdos con gigantes como Microsoft, Oracle, Nvidia y AMD. Estos anuncios provocan subidas espectaculares en las acciones de las empresas involucradas, como el 43% que experimentó AMD en un solo día tras un acuerdo con OpenAI, o el crecimiento de 244.000 millones de dólares en Oracle desde el anuncio del proyecto Stargate.
Las Gigafactorías de IA: Un Costo Colosal
La infraestructura necesaria para la IA es monumental. Las «Gigafactorías» son centros de datos que consumen 1 gigavatio de electricidad (el equivalente a 800.000 hogares) y requieren un millón de chips de Nvidia de última generación, cada uno valorado en 30.000 dólares. Se están construyendo 150 de estos centros, con un coste individual que asciende a los 50.000 millones de dólares. El 60% de esta inversión se destina a chips, el 15% a la compra de terreno y construcción, y el resto al coste energético. Se espera que la capacidad de estas fábricas se multiplique por cuatro hasta 2030, una cifra que destaca el nivel de compromiso y la pugna global, especialmente entre China y Estados Unidos, por el liderazgo en esta tecnología.
Análisis Financiero: ¿Están Sobrevaloradas las Empresas de IA?
Para determinar si las empresas de IA están sobrevaloradas, se utiliza el ratio PER (Price Earnings Ratio), que compara la capitalización de mercado de una empresa con sus beneficios. Un PER alto indica que el mercado espera un crecimiento futuro significativo.
El PER y la Valoración de Gigantes Tecnológicos
Mientras compañías maduras como General Motors tienen un PER de 6, Tesla, con sus ambiciosas proyecciones, alcanza un PER de 169. Sorprendentemente, a pesar de su tamaño y crecimiento, los PER de las grandes tecnológicas con inversiones en IA son más «razonables»:
* 🍎 Apple: 34
* 💻 Microsoft: 33
* 🎮 Nvidia: 36
* 🛒 Amazon: 33
* 🔍 Google: 23
Estos valores son mucho menores que los vistos durante la burbuja .com, donde Cisco, una empresa sólida, llegó a tener un PER de 250. Esto sugiere que, a primera vista, las valoraciones actuales podrían no ser excesivamente caras si se mantienen las proyecciones de crecimiento.
Acuerdos Circulares y la «Espuma» en el Mercado
Sin embargo, algunos factores introducen «espuma» en estas valoraciones. Se observan «acuerdos circulares» donde las empresas se invierten mutuamente, actúan como clientes y proveedores a la vez, o incluso intercambian acciones. Por ejemplo, Nvidia invierte en OpenAI, OpenAI contrata a Oracle para centros de datos, y Oracle compra chips a Nvidia. Otro caso llamativo es el de AMD, que ofrece a OpenAI venderle chips y, a cambio, un 10% de sus acciones a un precio simbólico, con la promesa de que OpenAI no tendrá que pagar por los chips si el valor de la acción de AMD sigue subiendo. Estos esquemas, aunque audaces, generan dudas sobre la sostenibilidad del crecimiento y recuerdan a los instrumentos financieros de alto riesgo de burbujas pasadas.
Señales de Alerta y Preocupaciones de Inversión
Más allá de las valoraciones, existen preocupaciones sobre una posible sobreinversión en infraestructura. David K, socio de Sequoia, estima que los chips instalados en 2023 y 2024 deberían generar 800.000 millones de dólares en ingresos durante su ciclo de vida de 3-4 años. Bain & Company calcula que para justificar las inversiones en Gigafactorías, la facturación de servicios de IA en 2030 debería ser de 2 billones de dólares, una cifra superior a lo que facturan Amazon, Apple, Google, Microsoft, Meta y Nvidia juntas en 2025.
La Voz de los Escépticos: ¿Dónde está la Súper Inteligencia?
La euforia inversora choca con el escepticismo de figuras como Andrey Karpathy, cofundador de OpenAI y exdirector de IA en Tesla. Karpathy afirma que las promesas de la AGI (Inteligencia General Artificial) o la superinteligencia en 2 años son «completamente falsas». Señala que los «agentes IA» (empleados digitales autónomos) están al menos a 10 años de distancia. Aunque la IA ha resuelto problemas en búsquedas (un mercado de 120.000 millones de dólares) y ha mejorado la productividad de programadores (mercado de 3 billones de dólares), otras áreas como la robótica, los vehículos autónomos o el descubrimiento científico avanzado aún están muy lejos. Esto plantea la preocupación de construir una vasta infraestructura que podría no ser rentable si los modelos de IA no superan sus limitaciones actuales.
Deuda y Esquemas Financieros en la Construcción de Data Centers
El nivel de deuda acumulada para la construcción de centros de datos ya supera el billón de dólares, según JP Morgan. Además, las tecnológicas están construyendo estas infraestructuras a través de sociedades interpuestas con firmas de capital riesgo y bancos de inversión. En estos esquemas, las tecnológicas encargan la construcción y ponen los chips, mientras los socios asumen más del 40% de los costes, y luego las tecnológicas alquilan los centros. Esto permite a las grandes compañías evitar que el mercado vea sus elevadas inversiones en activos físicos, que podrían penalizar sus acciones.
El Futuro de la IA: Oportunidad a Largo Plazo
A pesar de las señales de alarma, el panorama a largo plazo para la IA sigue siendo optimista. El crecimiento del PIB americano en lo que va de año, del cual la mitad se debe a la inversión en centros de datos, subraya la magnitud del impacto de la IA en la economía. Sin embargo, este crecimiento financiado con volúmenes de deuda tan elevados y esquemas circulares podría generar un efecto dominó si la inversión se desacelera.
¿Qué pasaría si la burbuja de la IA explota?
Una desaceleración en la inversión podría tener graves consecuencias:
* 📉 Las Big Tech podrían reducir sus inversiones en chips y centros de datos.
* ⏱️ Los plazos de entrega de componentes, ahora de 5 a 7 meses, se acortarían, indicando menor demanda.
* 💥 Se podría desencadenar un efecto dominó: impagos de deuda, quiebras de aseguradoras, contracción del sector de la construcción y pérdida de empleos.
Hacia un Despliegue Productivo y Estabilidad
Según Carlota Pérez, después del colapso de una burbuja y la recesión que la acompaña, llega una fase de «despliegue de la tecnología». En este momento, el capital especulativo se equilibra con la economía productiva, y los mecanismos reguladores intervienen. Es entonces cuando la tecnología madura, los negocios emergentes encuentran su tracción real, y se inicia una larga época de bonanza y estabilidad. La historia, como decía un profesor, «no sirve para nada, pero el que no sabe historia no sabe nada». La IA, al igual que internet, promete transformar el mundo y generar un sinfín de oportunidades a largo plazo, una visión optimista que muchos comparten.